期貨等於零和?指數交易改用期貨的好處與風險

期貨市場就是零和遊戲嗎?

如果用台指期來做指數交易可以嗎?

最近跟朋友討論到這個話題,期貨是零和遊戲(這篇都不考慮稅費),也就是你賺的錢一定是別人賠掉的,整個交易過程加起來沒有創造額外的財富,這是所有經典理財書都會講到的事,而我也一直深信不疑。

但他說:那個股期呢、指數期呢,這些都是零和嗎?我愣住了。

我們知道如果你不開槓桿,長期持有(不斷轉倉)某個股貨或指數的期貨,報酬應該會貼近那檔個股或期貨,而股票的”正和”來源也就是公司在外面賺到的錢,所以,期貨也能賺到公司在外面賺到的錢,那怎麼算零和呢。

其實這兩者並不衝突,因為初、次級市場的分別,次級市場的期貨還是零和市場沒錯,因為你賺的錢,就是期貨商賠掉的。

我們從期貨的本質來看,期貨原本是為了避險,例如農夫不想每年看天吃飯,所以把今年收成的權利賣給了買方,買方雖然承受了風險,但會有一些風險溢酬。

例如農夫耕種成本是10元,一般收成可以賣30塊,而因為有歉、豐收的影響,期望值是32.5元,農夫用30塊的金額把權利賣給買方,農夫扣掉成本賺到了20塊,買方也賺到了2.5塊的期望值,這樣算正和嗎?

其實還是零和,把農夫想成公司,你直接投資公司的話可以賺22.5塊(32.5-10),但因為把權利在期貨市場賣掉了,最後等於是虧了2.5塊,買方賺了2.5塊,總和等於0。

如果你花錢買了台積電的個股期貨,一個月過去,台積電的股票漲了30塊,你的個股期應該也差不多賺了30點的金額,而這些金額其實是期貨商賠給你的,不過不要緊,因為他在賣你期貨時(次級市場),同時也買了兩張台積電股票(初級市場),所以他賠的錢會從台積電股票賺回來。

對一般投資人來說,初級、次級市場都好,只要能賺錢就沒問題,如果你在意整個投資帶給你的期望值的話,那我有幾點簡單的建議。

首先,股票市場平均而言是正報酬,所以不管把錢用股票或是期貨的方式投入股市(個股、指數)都會賺錢,既然是”平均”就會有運氣,所以短期可能看不太出來,因此我們仍然可以說,短期零和遊戲的成分仍然比較高。

再來,指數投資可以用ETF或期貨方式持有,但相對而言期貨誘惑與麻煩也更多,你不只會面對開槓的誘惑,還得要定期轉倉,以小台指要不開槓你得先準備80萬左右,門檻也比較高。

最後,雖然期貨有稅務與逆點差或其他各種的優勢,但如果你的目標是長期買進並持有,那不斷檢視、操作帳戶就會暴露在心理風險下,看10次忍得住,看100次可能就受不了想下場玩玩了,從理性的角度思考都對,但人就是不理性的。

所有的工具都是看人用,但指數投資追求的是大道至簡,別讓自己暴露在市場的情緒波動下,比起稅務或點差優勢來得更重要。

三明治先生
三明治先生
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