進市場一定要搞懂的估值方法,一篇文讓你了解基本面分析

股票估價方式按照《漫步華爾街》書中所說分為兩大流派:磐石理論(偏向基本分析派)及空中樓閣(偏向動能交易派),後者是指你買入的股票,是基於能用更高的價格賣給別人,該理論又被稱為更大的傻瓜理論(Greater Fool Theory), 是因為他涉及了許多人性的瘋狂,其內容之豐富可能要另外開一篇來講(或更多篇),空中樓閣是基於公司的真實價格,較常用的就是現金流折現法,即將未來獲得的收入回推為現值,以計算股票的真實價值,當股價低於真實價值就買進,反之則賣出。雖然這兩個理論看起來,磐石理論要更理性一些,但其實不管哪個方式都有可取之處,投資不是在做學問,不用拘泥流派,只要找到適合自己的方式。

磐石理論的實踐者,班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)和大衛.陶德(David Dodd)在這個理論基礎上寫了《證券分析》,書中倡導買進市價低於真實價格的股票,賣出市價高於真實價格的股票,只要用簡單的算法就能算出真實價格,之後更被股神巴菲特發揚光大,著名的煙屁股理論也是從這而來。從磐石理論應用的估價方式有,殖利率、本益比、本淨比、股價營收比等,應用情況不同,新手在開始學習估價時很容易搞混,以下整理各方式的注意事項。
本益比(PER):
股價除以EPS得出,用途是簡化現金流折現法,用來計算購買幾年可以回本,但常見的誤區是在於,如果獲利不穩定的話不適合使用,要回歸到現金流折現法計算,本益比法是現金流折現法的簡化,殖利率則是更簡化。近期台股的面板跟航運就是誤區使用的例子,當許多人在疑惑eps這麼漂亮,為什麼本益比是個位數,這時把未來十年或二十年的現金流折現後,通常就會解開疑惑,如果還解不開,代表市場對未來展望的預估跟你不一樣。
本淨比法(PBR):
因為買進股票等於買進公司的一部分,所以把每股的資產減去負債得到每股淨值,理論上就是你股票當前的實際價值,所以極端狀況下,如果你買進pbr=0.5的股票,隔天就下市清算的話你等於是賺了一倍,差在你無法控制公司如何應用這些資產,說不定你持有十年後淨值被公司虧光了。巴菲特初期常使用淨值法買進低pbr的公司,資金壯大後更直接入主經營層,波克夏海瑟威就是其中一例。台股中pbr小於1的多見於傳產股,一方面傳產股常握有多筆土地市價不斐,另一方面就是如果eps夠穩定夠高的話,通常市場會用本益比評價。
股價營收比(PSR):
常用於新創公司,新創公司通常還沒開始賺錢,eps或資產都很低甚至是負的,用PER或PBR算出的數字都沒有意義,而且近來許多公司是走PaaS(產品即服務),初期他們願意虧錢增加客戶,像蝦皮、Google雲端及Youtube primium都是,當營收上升後通常獲利會呈現大幅成長,如果你到開出漂亮財報才想進場,已經慢別人一步了,必須用PSR法才能正確評價。
可以看出上面三種估價法得出的數字都是定值,但難就難在如何預估未來的展望,及市場的反應如何,我自己在使用磐石理論時,多是用在掃雷上,我希望我買的股票是下檔風險有限,買股票如果看錯沒關係,只怕看錯還以為自己看對,舉例來說,一檔股票以往都用本淨比評價,突然有一年大漲價,eps暴增數倍之多,當漲價動能趨緩時通常也是股價下山之時,如果你還拿著本益比河流圖納悶過往本益比都有十倍,現在才三倍,以為時間會還你公道的話,可能會吃很大的虧。
在使用磐石理論時不能以單一數據線性思考,至少要到第二層思考,然後等待市場公佈答案,舉例來說蘋概股每年第三季開始放量,如果你看到七八月營收有上升趨勢而進場就是第一層思考,較高明的投資者會在未到旺季之前就先進場,到營收公佈後開始出貨,第三層思考是,避免出貨慢人家一步,在數據公佈取合理的價位或技術線型出場。
在股票市場中,如果你確定股票明天會漲到某價位 , 那你今天一定會買進,進而推升股價接近該價位,如果市場裡大部分的人都知道,那股價大機率今天就會漲到該價位,也就是所謂已知的利多不是利多。隨著股票市場的透明化,加上資訊取得成本降低的情況,現今要找到定價錯誤的標的越來越困難,磐石理論是避免落入陷阱的好用工具,但不是股市聖杯,要記住股市沒有聖杯,只有時間能夠幫助你。
三明治先生
三明治先生
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