從「囤蛋」看景氣循環股宿命

最近蛋荒終於出現曙光，進口蛋明明數量還好，但一進來突然蛋都跑出來了，就很多人懷疑這些人都是所謂的囤蛋仔。

囤蛋的行為肯定有，但不可能那麼嚴重，說白了那麼笨搞到要出清的更是少之又少。這些蛋突然冒出來的狀況其實跟各產業的庫存調整沒有差別，換句話說，這是正常現象，我們也可以從中一窺庫存的循環。

如果你對景氣循環股有些了解，會知道某些產業例如面板航運鋼鐵記憶體等，總是會經歷增產減產，景氣好時賺到流油，但景氣一反轉，庫存多到滿出來到要賠售，往往要個幾年調整才能正常。

但經過了這麼多次，很多人會懷疑這次不一樣，不過最終每次都一樣, 而我可以大膽預言以後也都會一樣。

為什麼?講個故事你就知道。

假設你是菜市場的蛋商，你提前1個禮拜向中盤叫貨，賣久了數量也都滿穩定的，但有一天產量突然降低了，新聞說是因為有些地區遇到禽流感，中盤說產量真的變少了，除了價格變高外，你還得提前預訂，但也不能保證，只能盡量。

賣了幾天你明顯發現銷量上升了，或許是別的地方買不到蛋的人跑過來，也可能是大家想保留多一點存量，同時你向中盤叫貨缺口越來越大，中盤要求更長的交期，但常常叫10籃只能來個4籃。

你不確定農會提供的產量數字能不能信，更別說新聞了，你只看到雞蛋持續供不應求，而且似乎看不到終點。

同時有些熟客跟你預訂了雞蛋，你叫的蛋到貨已經不多，常常全都要保留給熟客，根本沒蛋可賣。

後來中盤說他有進口蛋的管道，問你要不要。你不作他想就答應了，但進口蛋的運送至少兩個禮拜，加上檢疫一個禮拜，還得三個禮拜才會進來。

這中間蛋還是持續缺，你還是得持續叫。好不容易撐到進口蛋進來，結果才發現之前預訂的蛋也在一波波送進來，你想跟中盤取消但被拒絕了。

另一方面，中盤商也有苦衷，因為下游不斷訂貨，中盤也向蛋農訂了不少蛋，甚至訂金都付了，當然不能隨便取消。

這是由商管經典的「啤酒遊戲」改編的，可以適用所有景氣循環的狀況，包括上面講的所有產業，重點是當供給出現缺口時，除了更高的價格外，大家還會要求更長的交期，加上之因缺貨前未滿足的需求，缺口會持續擴大。但等到景氣反轉時，往往讓你措手不及。

這波缺蛋還得加上一些政治因素，所以許多老實做生意的蛋商突然就變成了囤蛋奸商。

先入為主會讓你看不清事物本質，例如你覺得有人囤蛋，也可以解釋現在的狀況，但事實上可能沒這麼多壞人。

可以用笨說明的，千萬別歸咎於壞。更何況這個狀況連笨都稱不上，否則上市公司應該早就可以避免這個窘境。

那些先是缺料然後庫存又過剩的產業，實際上是因為更深層的系統化因素導致，而不是管理不善。這些上市公司的老闆不是笨蛋，下面的管理階層更不是。