小心「擇時進出」的黑魔法，感覺很好會傷身

《當代財經大師的守錢致富課》書裡提到針對1991到2004的統計，持有基金的年化報酬率是7.4%，但基金投資者平均的報酬率約是5.9%。

這是什麼意思，為什麼基金平均明明就這麼高，但基金的投資人實際拿到的卻比較低？

因為裡面當然有些人是好好地買進並持有，讓自己拿到7.4%的報酬，但其他人則是擇時進出，而結果通常是不好的，差到把買進並持有的投資的平均拉下來整整1.5個百分點。

我們試想，如果有一半的人買進並持有拿到7.4%的報酬，那另一半的人報酬率得是4.4%，他們平均才會是5.9%。

當然如果買進並持有的比例越低，兩者報酬率的差距就會變小，但前者的7.4%還是比後者高。

為什麼會有這種結果？有一種可能是買進並持有的人數比例很低，另一種狀況則是擇時進出的報酬太低，而這兩個狀況可能都是因為擇時進出所致。

開放式的基金有幾千檔，會被注意到的原因通常是因為已經上漲繳出好表現，進而吸引人進來購買。

但這也是投資最常見的陷阱，因為當一檔基金已經繳出亮眼表現，接下來很可能就會「均值迴歸」。

人們總是想找到一檔可以打敗大盤的基金，而他們也確實找得到——每年都有略少於一半的基金繳出優於大盤的表現，只是隔年名單可能又大不相同。

太多人在每檔基金中流連，發現A基金表現好先來當投資人，過了兩三年覺得A基金表現不好於是跑去當B基金的投資人，報酬率就是這樣一點一點被吃掉的。

其實「均值迴歸」不完全是統計上的理由，更重要的是，當一支股票已經上漲了，更高的估值代表更低的隱含報酬率，所以當你看到一檔股票或基金上漲後才買進，其實預期的報酬本來就是比較低的。

相對的，當一支股票下跌後，估值降低代表更高的隱含報酬率。這跟我們一般人的決策是完全相反的，我們會看到一檔股票或基金表現好而買進，並因為一段時間的表現不好而賣出。

所以我們知道，擇時進出聽起來很合理，實則與投資原理背道而馳，這也是為什麼擇時進出的人會這麼多，最後卻繳出遠低於平均報酬的表現。(年化1.5%的報酬真的是很大的差距)

這狀況不只適用在基金，對整個大盤而言也是如此，當我們看到台股加權指數一年上漲10%，不代表有參與市場的人都可以賺到10%。

但根據統計美國投資人平均報酬落後總大盤報酬也是1.5個百分點，與基金的數字差不多。

情況很可能是擇時進出只能賺到8%報酬(佔75%人數)，但問題就在於8%還是有賺錢，尤其是參與整個市場的人，買進的狀況可能散落在各個時間點、各個標的，有時買有時賣，大部分人是無法知道自己確切的報酬率的。

這些”自認”贏過大盤的擇時進出行為，無形中可能讓你損失了年化2%的報酬率，在你整個投資生涯中會帶來高達2倍的損失。

算個人投資報酬率真的是很複雜的事，也不能單用有進場的資金去計算，因為閒置也有成本存在，一般專業投資人會用資產的成長率來算，代表你讓這些錢滾出多少報酬。

但我們一般人又不行，因為我們每個月還有現金流入，而100萬資產時投入1萬就是1%的資產成長，我相信這也是很多人算報酬率失真偏高的原因。

但至少，我們從統計數據來看可以肯定的是，投資人平均報酬會落後總報酬1.5%，代表擇時進出的人通常是討不到便宜的，而換個角度看，買進並持有至少可以讓你贏過80%的人。