指數投資末日？當AI可以正確定價後，投資股市還有賺頭嗎？

最近看到AI的發展又有了飛躍式的成長，簡單來說就是Deepseek模型出來後，大家發現可以用更省成本的方式達到同樣的效果，這讓許多事情產生發展的可能，也讓指數投資的一個課題浮現了出來。

以前就會有人問：「如果大家都用指數投資，那指數投資是不是會失效？」

這個問題的標準回答是，因為現在投資指數的人只有10%以下，這個現象不太可能發生。

事實上就算有更多人只投資指數，也不用太擔心，畢竟指數拿到的是全市場的平均，所以只要市場會持續向上，那指數投資人一定拿得到屬於他的那份報酬。

本來我是這麼想的，不過我想到未來——遙遠的未來或不久的未來——股票應該可以用AI模型做出很好的定價。

這個模型可能包含了營收、獲利、預期發展、潛在課題、利率與國際環境，甚至是人性對股票的預期心理等，從AI在圍棋比賽的成功，我認為在股票市場一定也會有相當的競爭力。

從我的角度來看，當越來越多人可以用AI輔助定出更合理的價格時，要打敗市場就變得更有難度，也許指數投資就會變成投資顯學，不管是AI或是散戶，大家可能都會寧可買進全市場，而不是試圖打敗極少錯誤定價的市場。

到那個時候會發生什麼事呢，如果就連風險都可量化成某個目前還沒有的指標，那大家會開始發現沒有理由去買定存，說不定連債券都會失寵，因為投資股票報酬更高，而且長期來看風險也並不高。

如此一來股票就值得更高的價格，因為冒比債券高一點點的風險，價格就應該只比債券低一點點。

但價格越高代表預期報酬越低，因此整體市場可能在短時間內迅速上漲，反映在AI發展成熟之前的「錯誤定價」。

但當AI完整介入後，我覺得這個價格就會變成常態，而股票就只會反映出公司的獲利與未來發展，不太有錯誤定價導致的資本利得。

但同時別忘了，價格可能從平均20倍本益比上漲到30倍、40倍，這代表報酬會隨之降低，只要比債券報酬好一點點就值得買。

我認為股市之所以能有這麼好的報酬，很大一部分要歸因於人性對於不確定性的厭惡，而AI的定價能力會消除大多數的不確定性，讓報酬隨之下降。

到時可能指數投資就沒那麼有吸引力了，說不定整個股市都是如此。

我不知道這件事什麼時候會發生，不過應對方式也很簡單，那就是巴菲特那句話：「閃電打下來時，你必須在場。」

如果有什麼事件會導致股票報酬率長期下降，我能想到的就是短期整體的上漲，所以在那之前，我能做的就是好好持有全市場。